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La empresa italiana Lottomatica y la española Cirsa buscan crear un gigante del juego, por lo que hace unos días los consejos de administración de ambas presentaron una propuesta de fusión por absorción. ¿Qué aconsejan los analistas?
Por cada acción de Cirsa, el accionista recibirá 0,668 acciones nuevas de Lottomatica cuando la fusión sea efectiva.
Los accionistas actuales de Cirsa pasarán a tener aproximadamente el 32,5% del capital del grupo combinado que cotizará tanto en Euronext como en la Bolsa española. Además, Cirsa repartirá antes de la fusión un dividendo extraordinario de 1,56 euros por acción.
Los analistas aseguran que la operación tiene una lógica industrial sólida y crea un líder global del sector con posiciones de liderazgo indiscutibles en Italia y España. Valoran su perfil de crecimiento y de generación de caja atractivo y que ofrece una capacidad de retorno al accionista muy elevada: 4.000 millones de euros en los tres años tras el cierre de la operación, incluyendo el dividendo extraordinario que abonará tras el cierre de la operación.
El accionista de Cirsa tiene varias opciones. Puede vender en mercado sus acciones con la acción está en máximos históricos, ya se ha revalorizado más de un 30% desde el anuncio de la fusión. O puede quedarse con sus acciones. En ese caso, recibirá un dividendo extraordinario de 1,56 euros por título, un 8,5% aproximadamente a los precios actuales, para cobrar en el segundo trimestre de 2027.
Desde el anuncio de la propuesta la cotización de ambos valores está determinada por lo que hagan las dos en conjunto. Si sube Lottomatica arrastrará a Cirsa al alza y viceversa, si baja también impactará en sentido contrario.
A pesar de todo, los expertos creen que el precio pagado por Cirsa es modesto. "Los 18,11 euros por acción de contraprestación implícita suponen una prima del 32,7% sobre el último cierre, pero equivalen a unas 6-6,2 veces valor de la empresa/Ebitda estimado para 2026 frente a las 7,3 veces implícitas en nuestro precio objetivo de 23 euros, las 8,2 veces a las que cotiza Lottomatica y las 8,6 veces de mediana sectorial", comentan en Renta 4.
Oddo también valora las acciones de Cirsa en 23 euros, Mediobanca en 21,30 euros y y otras firmas como Alantra, Rothschild y Jefferies en 20 euros.
La operación todavía tiene que ser refrendada por las juntas de accionistas de las dos empresas. Se espera la luz verde de la fusión por parte de los accionistas de Cirsa porque Blackstone, que controla el 74% del capital, se ha comprometido a votar a favor.
La mayoría de las firmas de inversión aconseja mantener las acciones a la espera de que el mercado reconozca el valor de la operación en la cotización de Lottomatica. "El accionista de Cirsa debería mantener. Si la operación sigue adelante pasará a formar parte de un grupo muy atractivo para los inversores, mientras que si no sale adelante su tesis inicial se mantiene intacta", asegura Javier Cabrera, de XTB.
"Si te quedas Cirsa, creemos que a largo plazo las acciones de la fusionada valdrán más y habrás obtenido una buena rentabilidad por dividendo. Si las vendes ahora, habrás generado plusvalías en el corto plazo e igual puedes identificar otra opción que pueda ofrecer un mayor descuento a corto plazo", apunta Álvaro Arístegui, analista de Renta 4.
Cirsa debutó en la Bolsa española el 9 de julio de 2025 a 15 euros. Ayer subió un 6,13% hasta los 18,34 euros, tras sumar más del 34% desde que se conoció la fusión el 2 de septiembre.
Lottomatica se anota cerca de un 17% en Bolsa este año. Cuenta con un 100% de consejos de compra y un potencial de revalorización adicional superior al 20%. Estas buenas perspectivas hacen que los expertos aconsejen mantenerse en la compañía tras la fusión.
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