- IGNACIO DEL CASTILLO
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La filial brasileña es líder destacado de un mercado de 213 millones de habitantes y lleva creciendo a una media del 7,4% los últimos tres años. Sus nuevos negocios digitales para residencial y empresas ya suponen el 13% de los ingresos.
Vivo, la filial brasileña de Telefónica, es -junto con Telefónica España- la otra gran joya de la corona del grupo de telecos español. España y Brasil son los dos mercados en los que las filiales de Telefónica son líderes, ya que la británica VMO2 es la segunda teleco de su país, mientras que la alemana O2 es la tercera del suyo.
Pero Vivo es líder destacado en un mercado enorme, de 213 millones de habitantes. Si se contemplan sólo los datos de las tres grandes telecos brasileñas -Vivo, la mexicana Claro (de Carlos Slim) y la italiana TIM- que son los más fácilmente cuantificables, Vivo tiene cerca del 43% de los ingresos totales, por el 35% de Claro y el 22% de TIM. Un mercado que además, está muy lejos de la madurez y saturación de España y donde queda mucho por hacer.
Y a pesar de esa falta de madurez, Vivo logró en 2025 crecer en ingresos un 6,7% hasta 59.595 millones de reales -unos 10.170 millones de euros al cambio actual- cerca ya de los 13.012 millones de Telefónica España. Con la diferencia de que, en los últimos tres años, Vivo ha crecido en ingresos un acumulado del 24% (una media del 7,4% anual para pasar de 8.200 millones de euros en 2022 a 10.172 millones en 2025, casi 2.000 millones más) frente al 4% acumulado que ha crecido España (de 12.497 millones a 13.012 millones, 515 millones más).
Si se mantienen estos ritmos de crecimiento de ingresos -que en el caso brasileño también tienen que ver con una inflación más alta, de una media del 4,6% anual entre 2022 y 2025- Vivo podría alcanzar en tamaño, apuntalada en su enorme base demográfica, a la filial española para finales de esta década. De hecho, el peso de Brasil en el grupo ha pasado del 17% en 2020 al 28% en 2025.
Disparada en Bolsa
Esta evolución de ingresos se ha reflejado en Bolsa. La acción de la filial brasileña (VIVT3) se ha revalorizado un 55% en los últimos doce meses y el viernes alcanzaba una capitalización de casi 131.300 millones de reales (22.400 millones de euros), ligeramente por encima de los 21.927 millones de euros que capitaliza Telefónica matriz.
Eso supone que el 77,9% que tiene Telefónica en Vivo vale 17.450 millones de euros, por lo que la capitalización de la matriz no refleja la suma de partes, ya que supondría que los negocios de España, Alemania y y Reino Unido valdrían sólo 4.500 millones.
Además, Telefónica aún podría vender un 27,8% de ese paquete para mantener el 50,1% de Vivo y obtener hasta 6.230 millones de euros para financiar adquisiciones en Europa.
Potencial de crecimiento
Vivo tiene aún un alto potencial de crecimiento, con un posicionamiento de calidad -sus precios son de media un 10% más altos que los de los competidores- gracias a que dispone de las mejores redes de fijo y móvil del país.
Se trata de una compañía esencialmente de negocio móvil, que supone el 63% de los ingresos totales, mientras que la fibra FTTH aporta un 13%. Pero aunque su cobertura móvil alcanza el 98% de la población, la de 5G aún sólo llega al 68% con lo que su margen de crecimiento es alto. Igualmente, en la banda ancha, Vivo lleva unos pocos años desplegando redes de fibra óptica FTTH, donde es líder destacado, y aún así ha llegado a cubrir sólo 31 millones de hogares cuando el país cuenta con unos 90 millones de hogares.
Su CEO, Christian Gebara, señaló la pasada semana en un encuentro con medios españoles, que prevé alcanzar al menos 45 millones de hogares cubiertos en los próximos años, a un ritmo de dos millones anuales. Y su oferta convergente (fibra+móvil) Vivo Total no tiene rival en el mercado por ahora y está creciendo a más del 50% anual, de forma que ya representa el 43% de los accesos de fibra, fidelizando más al usuario.
Pero además de los negocios naturales, Vivo ha creado en los últimos cinco años una batería de nuevos negocios digitales de diversificación, tanto para el residencial -servicios financieros, de entretenimiento (como Netflix ) o de salud- como empresarial -cloud, IoT y Ciberseguridad- que ya representan el 13% de los ingresos totales del grupo.
Potencial consolidación en fibra
Vivo es una potencial consolidadora del mercado brasileño. Su interés se centra en el mercado de fibra, ya que el móvil ya está consolidado, con sólo tres actores importantes -Vivo, la mexicana Claro (América Móvil) y la italiana TIM-, al haberse repartido a Oí, el cuarto operador móvil, en 2022.
Pero en fibra hay un grupo de unas diez firmas que tienen entre el 6% y el 1% de cuota y que podrían interesar a Vivo, la líder con el 19,3%, muy por delante de Claro con el 6,8% y TIMcon el 2,1%.
Luego hay una enorme cantidad de telecos locales, más de 5.000, que controlan el 45% del mercado y que no son del interés de Vivo por su pequeño tamaño.
Para ser un objetivo es necesario que la teleco no tenga mucho solape con la red de Vivo, que su calidad técnica de red y de personal sea óptima y que el precio de compra salga más rentable que la red propia,según explicó Gebara.
Telefónica estudió la compra de Desktop, que acaba de ser adquirida por Claro, pero su red se solapaba mucho con la de Vivo. Pero es probable que en los próximos meses haya más posibilidades ya que los altos tipos de interés -más del 15%- generan problemas a las firmas medianas y el mercado puede ser más vendedor que antes con precios más razonables.
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