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El consenso de analistas evita el alarmismo. La guerra en Oriente Medio será corta, y su impacto en los mercados temporal. Pero esta hoja de ruta está condicionada por el alcance del conflicto, y por la magnitud de la subida del petróleo.
Jornadas como la de ayer comenzaron a ajustarse en mayor medida a los mensajes de tranquilidad lanzados por las firmas de análisis. "El consenso estima una intervención militar intensa pero relativamente corta y cuyo principal impacto puede ser la subida en el precio del petróleo, incremento de la volatilidad en renta variable, y rotación de flujos de inversión hacia activos refugio (oro, dólar), como es habitual en este tipo de eventos que incrementan de forma cualitativa la incertidumbre impactando en las primas de riesgo de todos los activos", explican la gestora EDM.
El mensaje de confianza que trasladan las firmas de análisis se ajusta además a los datos que arroja la serie histórica. "Históricamente, los efectos de los shocks geopolíticos han sido efímeros. Normalmente, analizamos el impacto de las crisis geopolíticas a través de las fluctuaciones del precio del petróleo. Si el precio del petróleo se dispara, los activos de riesgo suelen verse afectados negativamente. Sin embargo, el shock desaparece en cuanto el petróleo se estabiliza", y "el aumento promedio del precio del petróleo, impulsado por factores geopolíticos, es muy pronunciado, pero no excesivamente duradero".
Precedentes
Los analistas de Citi acompañan esta explicación con un gráfico en el que cuantifican los días que suele tardar la renta variable en recuperar los niveles previos a los shocks geopolíticos. Tomando como referencia el índice estadounidense S&P 500, los precedentes desde 1990 desvelan que, en algunos casos, en apenas diez días suelen borrar todas las caídas. En la mayoría de los casos, añaden, el correctivo se anula "en cerca de un mes".
Este escenario vuelve a ser el barajado para la actual guerra en Irán. Las mayores alertas están centradas en el mercado del petróleo. Julius Baer se reafirma en la tesis de que los últimos acontecimientos "probablemente acentuarán la preocupación por el suministro, agravando aún más la crisis energética a muy corto plazo". Con este marco de fondo, su "escenario base sigue siendo un repunte intenso y de corta duración en los precios del petróleo y el gas".
Este repunte se traduciría, según Julius Baer, en "máximos de entre 80 y 90 dólares, y los del gas de entre 40 y 50 euros en marzo, antes de moderarse con la llegada del verano, reconociendo la dinámica y la incertidumbre de la situación". Los analistas de Bankinter también sugieren que "el escenario central es de una duración de semanas más que meses" en las subidas del petróleo.
Un repunte intenso pero de corta duración en el petróleo evitaría un 'shock' en el conjunto de los mercados financieros. El problema, advierten los analistas, sería un escenario de aumentos sostenidos en el petróleo. En ese caso las subidas del petróleo, del gas y de los fletes marítimos podrían trastocar la inflación, los tipos de interés, el consumo y, por extensión, la economía y el conjunto de los mercados financieros.
Este escenario aparcaría los mensajes más tranquilizadores. Los analistas de Bankinter inciden en esta línea al poner de relieve que "la clave está en la duración del conflicto. Si la subida del petróleo, gas y fletes se mantiene lo suficiente como para presionar la inflación e influir en las hojas de ruta de los bancos centrales".
Líneas rojas
Las firmas de inversión fijan las líneas rojas que amenazarían realmente con un 'shock' económico y en los mercados, a través de su incidencia sobre la inflación, el consumo y los bancos centrales.
El nivel de los 90 dólares ejerce como referencia. Los analistas de Federated Hermes argumentan que "se necesita que el petróleo aguante por debajo de los 90 dólares el barril. Aunque cierta firmeza en los precios del crudo podría ser beneficiosa para los índices value, un aumento sostenido y severo sería otra cuestión. En nuestra opinión, si los precios se establecen por encima de los 90 dólares podrían presionar la recuperación económica que anticipamos en los segmentos más vulnerables. Eso también podría reavivar la inflación y eliminar los recortes esperados de la Reserva Federal".
Un escalón por encima sitúa esta línea roja Julius Baer. El banco suizo señala que "un movimiento sostenido del petróleo por encima de los 100 dólares por barril podría cambiar la narrativa de una volatilidad temporal a un deterioro macroeconómico más amplio y una renovada presión sobre las valoraciones y los beneficios".
Los propios analistas de Julius Baer matizan a continuación que "si bien no es nuestro escenario base, la creciente probabilidad aboga por la cautela. Por lo tanto, mantenemos una postura defensiva y elevamos la calificación de petróleo y gas a neutral como cobertura táctica".
En una líne similar se manifiestan los analistas de Federated Hermes. Después de advertir de lo s riesgos de un petróleo por encima de 90 dólares, puntualizan que "por ahora, estamos tratando la guerra de Irán como un viento temporal en contra del mercado que debería tener un impacto limitado en nuestra previsión de rentabilidades cercanas al 10% en acciones estadounidenses, junto con rendimientos mejores que en valores de value, pequeñas capitalizaciones y mercados emergentes". Eso sí, a modo de advertencia concluye que "si la guerra se prolonga y los suministros mundiales de petróleo se ven dañados permanentemente por los acontecimientos, reconsideraríamos nuestra opinión".
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