- KATIE MARTIN
Los mercados han vivido una sólida primera mitad de año (hasta el último tramo).
Han transcurrido seis meses del año y quedan otros seis por delante. Hasta ahora, 2026 ha sido... intenso.
Entre los aspectos más destacados de los mercados se incluyen:
Enero: El oro se disparó, Estados Unidos estuvo a punto de invadir Groenlandia.
Febrero: Citrini Research provocó un pequeño pánico en las bolsas.
Marzo: Guerra de Irán .
Abril: ¿Qué guerra contra Irán?
Mayo: Que alguien le diga a los bonos que la guerra ha terminado (por favor, dejen de culpar a Andy Burnham ).
Junio: SpaceX; Kevin War-shhh .
En resumen, hemos experimentado miedo, codicia, odio y todo lo demás. ¿Quién más necesita unas vacaciones?
Jim Reid, de Deutsche Bank, ha trazado una lista de ganadores y perdedores para 2026:
Algunas observaciones:
Lo más destacable aquí son los chips, con el índice de semiconductores de Filadelfia registrando un impresionante aumento del 90% este año y el Kospi, dominado por los chips, también arrasando.
Pero puede que ya se haya hecho la ganancia fácil: ambos índices han estado cotizando lateralmente durante un mes. Entramos en la segunda mitad sin ningún sector que ofrezca un liderazgo sostenido.
En las últimas cuatro semanas en el S&P 500, los sectores que han funcionado bien son el financiero, el industrial, el sanitario y el de servicios públicos; es decir, dos grupos cíclicos y dos defensivos.
¿Puedes ver algún patrón en eso? Nosotros no.
Japón también ha logrado discretamente su mejor trimestre en términos de dólares desde 1986.
Dato curioso: ¡Reid señala que los Mag 7 incluso han tenido un rendimiento inferior al de los bonos del gobierno en lo que va del año! ¡Seguro que hay alguna forma de culpar a la inclinación de los fanáticos de la tecnología hacia la izquierda!
Otro aspecto poco valorado en los mercados este año es el excelente desempeño de los mercados emergentes. Las acciones de estos mercados han subido un 23% en lo que va del año, un resultado muy sólido. Pero, como señala Goldman Sachs, todo se debe a la IA y la tecnología.
Un índice de mercados emergentes con ponderación equitativa mostraría ganancias de tan solo un 4%.
Las acciones de pequeña capitalización estadounidenses están teniendo un año excelente.
¿Esto (junto con el repunte en la creación de empleo) indica que la economía estadounidense se está reactivando (las acciones de pequeña capitalización suelen ser cíclicas y estar centradas en el mercado interno)?
Nos intriga, pero no estamos convencidos.
Otro tema importante a destacar es el papel fundamental de las ganancias en el desempeño del mercado.
Esto se observa tanto en los mercados emergentes como en los desarrollados.
Goldman Sachs señala que las estimaciones de ganancias por acción para las acciones de mercados emergentes han aumentado un 40% este año, superando ampliamente el desempeño del índice, lo que ha reducido los múltiplos precio-beneficio desde un ya modesto 13,5% a principios de año hasta apenas 11% en la actualidad.
En EEUU, la situación es similar: el mercado ha subido casi un 10% este año, pero las estimaciones de ganancias para el próximo año han aumentado lo suficiente como para que la relación precio/beneficio (P/E) a futuro baje de 22 a 20. Nos gusta ver que los múltiplos bajen.
Pero, ¿es realista esperar un crecimiento de las ganancias del 17% el próximo año, además del 24% de este año?
Si 2026 transcurre según lo previsto, serán los sectores de energía, materiales y semiconductores los que acaparen la mayor parte del trabajo. ¿Qué sectores lo harán en 2027? ¿Qué sucederá después?
Ya conocen la regla: nunca hagan predicciones, especialmente sobre el futuro.
Pero me atrevo a apostar que la segunda mitad del año se presenta prometedora para los activos de riesgo. El precio del petróleo ha bajado drásticamente —el Brent se mantiene cerca de los 70 dólares el barril—, así que, en igualdad de condiciones, la situación favorable que existía a principios de año se mantiene.
Los tipos de interés se mantienen estables en general, el entusiasmo por la IA sigue presente, e incluso las bolsas europeas podrían alcanzar a las estadounidenses ahora que la guerra con Irán está en pausa.
En un giro de los acontecimientos totalmente inesperado, Rob está un poco más preocupado por la segunda mitad del año que yo: como ha escrito, la falta de dinamismo del mercado durante el último mes le genera inquietud.
Y el consumo estadounidense —la principal preocupación de Rob— parece estar retrocediendo ligeramente, incluso con la caída de los precios del petróleo.
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