¿Qué es un activo seguro hoy en día?

• KATIE MARTIN

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Las noticias sobre Irán del fin de semana generaron prácticamente la respuesta del mercado que cabría esperar de los activos de riesgo.

Hubo cierta debilidad en las acciones al comienzo del lunes, pero nada demasiado drástico, y las acciones estadounidenses cerraron la jornada con ligeras subidas. El petróleo subió, pero no hasta la zona de peligro que podría afectar gravemente a la economía mundial. Como escribí recientemente, esto no es suficiente para que el presidente Donald Trump cambie de opinión. En todo caso es una luz verde.

En cuanto a los activos de riesgo, los precedentes indican que siempre se recuperan de estas crisis. "Históricamente, los eventos de riesgo geopolítico no han generado una volatilidad sostenida para las bolsas. De hecho, uno, seis o doce meses después de estos eventos, el S&P 500 ha subido un 2%, un 6% o un 8%, respectivamente, de media", según los analistas de Morgan Stanley. Por supuesto, el banco enfatizó que la situación podría empeorar. Los precios del petróleo podrían dispararse, y entonces todo se decidirá. Los precios de la gasolina ya se han disparado . Pero hasta ahora, esto es solo un pequeño contratiempo en el mercado petrolero, y eso es lo que importa.

Las reacciones en los sectores del mercado que suelen tener buenos resultados en tiempos de tensión son más interesantes. Los mercados de tipos de interés, en general, y los bonos del Tesoro, en particular, muestran que la preocupación por la inflación supera el interés por los bonos del Tesoro como refugio. La situación podría complicarse rápidamente. El lunes tuvimos una lectura negativa de precios del informe manufacturero.

Si la inflación aumenta en los próximos meses, le deseamos buena suerte al presidente entrante de la Fed, Kevin Warsh, en su esfuerzo por reducir los tipos de interés, tal como tanto desea Trump.

También es notable que, en todo caso, los bonos del Tesoro sufrieron un golpe más fuerte que otros bonos de mercados desarrollados.

Válvula de escape

Tengo la edad suficiente para recordar cuando los bonos del Tesoro eran el refugio definitivo, la válvula de escape para el resto del sistema. Una vez más, tenemos un ejemplo de que eso no funcionó bien. No me imagino por qué...

Mientras tanto, en el mercado cambiario, el dólar se recuperó: el euro cayó ayer hasta 1,15 dólares, y el índice del dólar DXY también avanzó alrededor del 1%. Otras monedas supuestamente en "mal momento", como el yen y el franco suizo, se debilitaron.

El yen ha perdido el aliento. A finales de la semana pasada, antes del bombardeo de Irán, Jane Foley, de Rabobank, señaló que el yen era la segunda divisa principal con peor rendimiento del mundo en lo que va de año, pese a una larga lista de preocupaciones globales que, históricamente, la habrían apuntalado. Los bajos tipos de interés japoneses animan a los inversores a utilizar el yen como moneda de financiación, vendiéndolo para comprar activos con mayor rendimiento en otros lugares. Se necesitarían "sorpresas agresivas del Banco de Japón" para revertir esta situación, considera.

Así que, de los candidatos habituales para actuar como imán cuando las cosas se ponen difíciles, el yen está fuera de acción; el dólar está a medio camino, pero tiene problemas; los tipos de interés se ven lastrados por el elemento potencialmente inflacionario (y más problemas similares); el franco suizo corre el riesgo de provocar una crisis de humor en el Banco Nacional Suizo. Así que, el ganador es... el oro.

A unos 5.360 dólares la onza, el oro se acerca a los récords de principios de año. No se sorprendan si volvemos a una mezcla de especulación, una carrera por la seguridad y otra ola de precios vertiginosos.

Otra posible razón por la que los activos de seguridad no suben es que los inversores no están tan preocupados. Huele a complacencia que todos den por sentado que se acabará pronto. Y como escribió Freya Beamish de TS Lombard el lunes, "lo que nos preocupa a todos es si veremos una repetición de 2022, donde tanto los bonos como las acciones se desplomaron mientras los mercados deliberaban sobre las implicaciones a largo plazo para el suministro de energía". ¡Qué divertido!

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